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高盛近日發(fā)布最新研判，認(rèn)為AI的投資敘事重心正從基礎(chǔ)設(shè)施層轉(zhuǎn)向應(yīng)用層，而人形機(jī)器人正成為其中最具想象力的變現(xiàn)方向之一。該行建議投資者提前布局亞太機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，把握未來數(shù)年資本輪動帶來的早周期機(jī)遇。

這一判斷源于高盛在5月18日至22日的一次集中調(diào)研。團(tuán)隊(duì)先后赴香港參加亞洲科技會議，再前往深圳和北京，與14家機(jī)器人相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了深度交流，涵蓋戴蒙機(jī)器人、越疆、埃斯頓自動化、優(yōu)必選等行業(yè)玩家。調(diào)研后，高盛直言“深受鼓舞”：VLA/VTLA模型與世界模型的整合正在顯著加速，模型參數(shù)量已向400億至800億級別遷移。世界模型不再被視為獨(dú)立類別，而是作為功能層與動作模型并行運(yùn)作——前者負(fù)責(zé)下一狀態(tài)預(yù)測與動作驗(yàn)證，后者負(fù)責(zé)策略生成與執(zhí)行，共同提升機(jī)器人的規(guī)劃能力和魯棒性。

在數(shù)據(jù)層面，以自我視角為中心、以人為核心的采集方式正成為行業(yè)共識。帕希尼已在全國運(yùn)營五座數(shù)據(jù)工廠，星途動力、靈境智能和萬機(jī)機(jī)器人則通過部署系統(tǒng)、可穿戴設(shè)備及VR等手段構(gòu)建分布式數(shù)據(jù)閉環(huán)。多家企業(yè)預(yù)計(jì)，2026年數(shù)據(jù)相關(guān)營收占比將顯著提升。不過，高質(zhì)量真實(shí)世界數(shù)據(jù)仍是當(dāng)前部署落地的首要瓶頸，行業(yè)討論已從宏觀“數(shù)據(jù)配方”之爭，轉(zhuǎn)向如何構(gòu)建可擴(kuò)展的數(shù)據(jù)采集架構(gòu)。

從商業(yè)化進(jìn)程看，應(yīng)用正向工業(yè)搬運(yùn)、物流工作流及結(jié)構(gòu)化商業(yè)場景延伸，但整體仍以概念驗(yàn)證為主。典型路徑為：POC階段通常歷時(shí)3至6個月，經(jīng)歷2至3輪驗(yàn)證，隨后進(jìn)入小批量測試（單筆訂單通常低于50臺），再經(jīng)過約12個月驗(yàn)證期，才逐步走向試點(diǎn)部署（每客戶50至100臺）。在出貨量預(yù)測上，高盛的態(tài)度比市場更為審慎——該行預(yù)測2027年和2032年全球人形機(jī)器人出貨量分別為7.6萬臺和50.2萬臺，低于市場普遍預(yù)期。行業(yè)玩家自身則普遍認(rèn)為，大規(guī)模商業(yè)部署要到2027年至2029年才能實(shí)現(xiàn)。

在供應(yīng)鏈投資框架上，高盛更偏好技術(shù)壁壘高的核心組件，尤其是諧波減速器和執(zhí)行器總成。諧波減速器方面，綠的諧波與哈默納科是成熟玩家，高盛預(yù)計(jì)前者在高規(guī)格機(jī)器人中的份額將從目前水平提升至2030年的30%，后者維持70%，2030年后有望趨向五五開。執(zhí)行器總成方面，三花控股與拓普集團(tuán)的份額分配預(yù)計(jì)為70%和30%，前者在特斯拉熱管理模塊總成領(lǐng)域已具備全球主導(dǎo)地位。行星滾柱絲杠和靈巧手的市場格局則尚未明朗，長期贏家仍存在較大不確定性。

從估值角度看，亞太機(jī)器人股票籃子的中位市盈率為22倍，較美國同類的28倍折價(jià)約21%。同時(shí)亞太籃子的中位PEG比率為1.5倍，低于美國的2.0倍，意味著每單位估值蘊(yùn)含更高的盈利增長空間。資金方面，共同基金已開始向機(jī)器人相關(guān)供應(yīng)鏈輪動，但整體倉位仍處于早期階段，目前主要集中于零部件而非整機(jī)標(biāo)的，韓國和中國汽車零部件、工業(yè)自動化企業(yè)成為主要受益方向。

高盛總結(jié)認(rèn)為，在勞動力短缺與自動化需求等結(jié)構(gòu)性順風(fēng)推動下，亞太機(jī)器人板塊兼具估值優(yōu)勢與增長彈性，為投資者提供了一個難得的早周期布局窗口。但該行也同時(shí)提醒，從概念驗(yàn)證到大規(guī)模商用，行業(yè)仍需跨越質(zhì)量穩(wěn)定性、成本下降和數(shù)據(jù)積累等多道門檻。這一旅程值得期待，但更需要耐心。

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